ÀÓÛ ÝÑÑ ØÖÝ Ó ÁÒ ÓÖÑ Ø ÓÒ Ô Ø Ä Ò Ò ÒÒ Ð È Ö Ë ÓÓÐ Ó ÓÒÓÑ ² ÍÒ Ú Ö Ø È Ö ½ È ÒØ ÓÒ ËÓÖ ÓÒÒ ÒÒÙ Ð É Å Ø Ò
ËÓÙÖ Ö Ø Ò Ö³ Ó Ø ÓÒ Ò ÐÓÓÑ Ö
ÅÓØ Ú Ø ÓÒ ÁÁ Ø Ö Ø ÓÐÐ Ô Ó Ä Ñ ÒÒ ÖÓØ Ö Ä Ö ÒÖ Ó Ø ÔÖ ØÛ Ò Ø ÙÒ Ê Ø Ò Ø ÒØ Ö Ò Ö Ø Ñ Ð Ö Ò Ø ÙÖÓ ÞÓÒ µº Ä Ö Ð ÕÙ ØÝ Ó Ö Ò Ý Ò ÁÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø ÙÒ Ð ØÓ ÐÐÓ Ø Ð ÕÙ Øݺ ËÔ Ð Ñ ÙÖ Ø Ò Ý ÑÓÒ Ø ÖÝ ÙØ ÓÖ Ø Ð Ö Ò Ø ÓÒ Ó Ð ÕÙ Øݵº
ÓÒØÖ ÙØ ÓÒ Á ¹ Ë ÑÓ Ð ÄÙ ½ ¾ ÓÓÐ Ý Ò À Ò Ò ½ µ Û Ø Ò ÑÔ Ö Ø Ò ÓÖÑ Ø ÓÒ ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø Ö Ü Ò ÂÓÖ ¾¼¼ µ Ö Ø Ö Þ Ý ÔÖ Ò ÙÐغ Û Ø Û Ø ØÓ ÑÔ Ö Ø Ô Ò Ò ÓÒ Ø Ú ÐÙ Ó Ø Ô Ø Ð ØÓ º ÐÐÓÛ ÓÖ ÒÚ Ø Ø ÓÒ Ó Ø Ø Ó Ú Ö ÓÙ ØÝÔ Ó ÑÓÒ Ø ÖÝ ÔÓÐ ÙÖ Ò Ö Ø Ñ Ð Ö Ó µº
Ì ÓÑ Ö ÙÐØ Ò Ó Ò ÓÙ Û Ø Ò Ô Ò Ò ÓÒ Ø Ô Ø Ð ØÓ Ò Ø ÑÓÒ Ø ÖÝ ÔÓРݺ À Ö Ò Ø ÓÒ Ð ØÓ Ö Ö Ó Û Ø Ò ØÓ Ø ÑÔ Ö Ø º ÐÓ Ð Ñ Ø Ó ÓÖ ÓÐÚ Ò Ø ÝÒ Ñ ÐÐÓÛ ØÓ ØÙ Ý Ð Ö Ó º
ÅÓ Ð ÒÚ ÖÓÒÑ ÒØ Á ÀÓÙ ÓÐ ÓÓ Ò ÔÓ Ø Ò ÑÓÒ Ý ÓÐ Ò ÓÒ ÙÑ ÒÚ Ø Ò Ô Ø Ð Ò ÙÔÔÐÝ Ò Ð Ø ÐÐÝ ÓÑ Ð ÓÖº ËÙ Ø ØÓ ¹ÁÒ¹ Ú Ò Á µ ÓÒ ØÖ Òغ ÁÒØ ÖÑ Ø ÖÑ Ê ÒØ Ô Ø Ð Ò Ô Ý Ò Ø ÖÓ ÒÓÙ Ü Ó Ø ØÓ ÔÖÓ Ù ÑÓÒÓÔÓÐ Ø ÐÐݺ Ó ØÓ Ò º Á ÙÐØ Ø Ò Ø Ò Ø ÓÚ Ö Ø ÖÑ Ò Ô Ø Ô Ø Ðº
ÅÓ Ð ÒÚ ÖÓÒÑ ÒØ ÁÁ Ò Ò Ò Ø Ö ÒÓÒ¹ Ú Ö ÔÓÖØÓ ÓÐ Ó Ó ÒØ ÖÑ Ø ÖÑ Ý Ù Ò ÔÓ Ø Ò ÓÖÖÓÛ Ò Ò Ò ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø Ø Ö Ø Ê Ä º ÍÒ Ö ÑÔ Ö Ø Ò Ó Ü Ó Ø ÔÖ Ú Ø Ò ÓÖÑ Ø ÓÒº Ò Ö Ò Ø Ð Ö Ø ÓÒ ϑ Ó ÐÓ Òº Ò Ð ÓÓ ÔÖÓ Ù Ö Ö Ø ÓÑÔ Ø Ø Ú ÐÝ Ø Ú Ö Ø Ó ÓÓ º
ÅÓ Ð ÁÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø Á ÍÒ Ö Ô Ö Ø Ò Ó ÒØ ÐÐÓ Ø ÓÒ ÓÒÐÝ ÔÖÓ Ø Ð ÖÑ ÔÖÓ Ù º ÆÓ ÔÖ º ÈÖÓ ÙØ Ú Ø Ö ÓÐ ν Ø ÍÒ Ö ÑÔ Ö Ø Ò Ó ÇÒÐÝ ÙÖ ÒØ Ö Ò ÐÓ Ò ÙÐÐÝ ÓÐÐ Ø Ö Þ µº ÁÒØÙ Ø ÓÒ Ò Û Ø ÐÓÛ Ð ÕÙ ØÝ Ò ØÓ ÓÖÖÓÛ Ð Ø Ò Ä Ø Û Ö Ð Ò Ö Ä Ø = ρ Ä Ø º ÓÒØÖ Ø Û Ø Ä > Ä Ø Ö ÓÑ Ò Ø Ý ÓÒØÖ Ø Û Ø Ä ε Ò Ø Ð ØØ Ö Û ÐÐ ØØÖ Ø ÓÒÐÝ ÒÓÒ¹ ÙÐØ Ò ÓÖÖÓÛ Ö º { ÈÖÓ ÙØ Ú Ø Ö ÓÐ Ù Ø Ø Ñ Ò ν Ö Ø Ø },ν ØÖ Ø Ø Ø ÖÑ Ò Ø Ö Ñ Ò Ø ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø Ö Ø ÓÒÒ Ò Ú º ÒÓÒ Ö Ø ÓÒ Ò º ÁÒØ Ö Ò Ö Ø Ù Ø Ø Φ(ν Ø )(Ê Ø Ê Ä Ø ) = (½ Φ(ν Ø ))ϑ Ê Ø ½ Ê Ä Ø
ÅÓ Ð ÁÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø ÁÁ È Ö Ø ÓÖ ÁÑÔ Ö Ø Ö Ñ Ô Ò Ò Ø ÔÖÓ Ø ÖÓÑ ÒÓÒ ÙÐØ Ò Ò ÒÓÒ ÔÖÓ Ù Ò ÓÚ Ø ÔÖÓ Ø Ó ÙÐØ Ò Á ÈÖÓ Ø > ϑˆä Ø Ø Ò Ô Ö Ø Ø Ò ν Ø = ν Ø Ò Ê Ä Ø = Ê Ø º ÇØ ÖÛ ÑÔ Ö Ø Ø Ò ν Ø Ê Ä Ø > Ê Ø º { = Ñ Ò ν Ö Ø Ø },ν ØÖ Ø Ø Ò
Ê ÙÐØ ÝÒ Ñ 0.2 nu d ef 0.04 y 0 0.035 0.2 0.03 0.4 0.025 Percent Deviation 0.6 0.8 Percent Deviation 0.02 0.015 1 0.01 1.2 0.005 1.4 0 1.6 0.005 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Quarters Quarters
Ê ÙÐØ ÝÒ Ñ 0.12 k 12 d 10 0.1 8 0.08 6 Percent Deviation 0.06 0.04 Percent Deviation 4 2 0 0.02 2 0 4 0.02 6 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Quarters Quarters
Ê ÙÐØ ÝÒ Ñ 10 x 10 3 R 0.012 PI 8 0.01 6 0.008 Deviation 4 Deviation 0.006 2 0.004 0 0.002 2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Quarters Quarters
Ê ÙÐØ ÝÒ Ñ 20 x 10 3 RL R 15 bps deviation 10 5 0 5 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Quarters
Ê ÙÐØ Ø Ý¹ Ø Ø Ò Ø ÓÒ Ò ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø Á 4 Low inflation : 2% per year 3.5 3 2.5 mm 2 1.5 1 0.5 5 10 15 20 25 30 35 40 45 k
Ê ÙÐØ Ø Ý¹ Ø Ø Ò Ø ÓÒ Ò ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø ÁÁ 4 Medium inflation : 5% per year 3.5 3 2.5 mm 2 1.5 1 0.5 5 10 15 20 25 30 35 40 45 k
Ê ÙÐØ Ø Ý¹ Ø Ø Ò Ø ÓÒ Ò ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø ÁÁÁ 4 High inflation : 10% per year 3.5 3 2.5 mm 2 1.5 1 0.5 5 10 15 20 25 30 35 40 45 k
Ê ÙÐØ Ø Ý¹ Ø Ø Ò Ø ÓÒ Ò ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø ÍÒ Ö Ø Ò Ö Ð Ö Ø ÓÒ ÐÓÛ ÒØ Ö Ø Ö Ø µ ½º ËØ Ý¹ Ø Ø Ò Ø Ô Ö Ø º ¾º À Ö Ø Ý¹ Ø Ø Ò Ø ÓÒ Ð ØÓ Ö Ö Ó Û Ø Ò ÁÒØÙ Ø ÓÒ À Ö Ò Ø ÓÒ Ö ÑÓÒ Ý Ò Ø ÓÒ Ö ÔÐ Ð ÙÒ Ö Ñ Ü ÑÙÑ Ð Ò Ò Ò ÒØ Ö Ò Ñ Ö Ø Ö ÔÖÓ Ø Ó ÙÐØ Ö
ÜØ Ò ÓÒ Ø Ó Ð Ö ØÖÙØ ÓÒ Ó Ô Ø Ð ØÓ Ö µ Û Ø ØÓ Ø Ö Ø ÓÒ Ò Ö Ñ º ÇÒ Ø ÝÒ Ñ ÓÐÚ ÓÒ Ò ØÙ Ý Ú Ö ÓÙ Ø ÓÒ Ó Ø ÒØÖ Ð Ò ÙÖ Ò Ö Ö Ø ÒÓ Ò Á ¾¼½½µ ÓÙÒØ Û Ò ÓÛº Ö Ø Ð Ò Ò ØÓ ÖÑ ØÓ Ò º
ÓÒÐÙ ÓÒ Á ¹ Ë Û Ø ÑÔ Ö Ø Ò Ó ØÛ Ò Ò Ò Ð ÒØ ÖÑ Ö ËÛ Ø Ò ÖÓÑ ÒÓ¹ ÔÖ ØÓ ÔÖ º ËÓÐÚ Û Ø ÐÓ Ð ÓÐÙØ ÓÒ ØÓ ØÙ Ý Ð Ö Ó Ò ÒÓÒ¹Ð Ò Ö Ø º